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MARKET SIGNALS · AFFIRM · FQ3'26
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Affirm，六个问题
过去两年，Affirm 的利润率大幅改善。其中约七成来自利率周期，而非运营本身——你相信是哪一个，决定了这家公司值多少钱。本文把六个问题的证据逐一摆开，估值判断留给你。
财务数据截至 FQ3'26 · 定稿于 2026 年 8 月 8 日 · 仅使用公开数据 · 不构成投资建议
$11.6B
GMV，FQ3'26
+63bp
RLTC 利润率，两年
72%
其中来自资金成本
判断
一个季度看起来很出色：收入增长三分之一，RLTC 约占其中一半。但两年间 63 个基点的利润率改善中，45 个基点来自资金成本——这是唯一一项不由 Affirm 自己设定的输入。信用拨备另外贡献了 25 个基点，那是实打实的运营成果。合起来读：这门生意确实在把自己的事做得更好，同时也从利率周期那里得到了一份大礼。你给这两者分别多少权重，基本就是估值问题的全部。
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